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【资讯】寻找更深的蓝

发布时间:2020-10-17 01:09:50 阅读: 来源:清漆厂家

寻找更深的“蓝”

最近一段时间,市场大涨大跌,创业板不断地创出新高,而蓝筹股在经历了前期大涨、估值得到初步修复后,市场对其后市的观点开始分化。在全球宏观面波云诡谲、国内经济增速放缓的背景下,蓝筹股的上涨是否已经走到了尽头?投资蓝筹股的价值风格基金是否仍具有投资价值?哪些基金值得关注?站在当前的时点,我们认为:  国内经济长期持续发展的基本面没有变化,市场保持了相对宽裕的流动性,宏观背景为蓝筹股的继续表现提供了基础;

2015年上半年,虽然蓝筹股会面临阶段性的回调,甚至调整的幅度会较大,但是蓝筹股还有持续向上的动能,仍可以适度参与;  优先考虑价值风格的指数基金,可重点关注易方达上证50指数基金、300价值指数基金、华宝兴业上证180价值ETF链接基金、易方达深100ETF链接基金。  宏观背景支持蓝筹股继续走好  为了防止经济出现惯性下滑,预计央行会保持政策的适度宽松,虽然不会“大幅放水”,但是会根据经济基础条件的变化适当调整资金供给的力度和节奏,为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境,央行会继续加强定向调控来促进信贷结构优化,在某些特定的时点,会继续采用SLF、MLF或PSL等货币政策工具来确保流动性的宽松。例如,在今年1月下旬,央行正式确认对部分股份行、城商行和农商行展开了中期借贷便利操作(MLF),除了2695亿元到期续做以外,还新增了500亿MLF。如果未来经济下滑的幅度过大,不排除央行会在政策上有较大放松,降息降准也都有可能,而目前相对较低的价格指数水平也为降息打开了空间。  虽然国内经济增长动力尚待增强、经济下行压力依然较大,但是,我国经济发展的空间和韧性较大,长期持续发展的基本面没有变化。当前国内经济正处在增速换挡和转变发展方式的阶段,结构调整的阵痛以及调整和改革所激发的活力交织,传统增长引擎减弱与新兴产业发展并存,经济运行呈现出阶段性特点和新常态。虽然2014年固定资产投资增速15.7%为2001年以来的新低,但预计固定资产投资增速不会继续大幅下滑,预计房地产开发投资增速继续下行空间已不大,政府加码基建投资,投资托底的思路明显;消费的情况有所好转,2014年12月社会消费品零售同步增长11.9%,创了四个月新高,消费会持续发挥定海神针的作用,外贸的情况也在逐渐的好转。  综上所述,由于经济增长长期持续发展的基本面没有变化,央行保持适度宽松的货币政策,市场上流动性宽裕。这样的宏观背景为蓝筹股的继续表现提供了基础。  蓝筹股还有持续向上的动能  反映蓝筹股走势的指数包括上证50指数、沪深300指数、中证100指数、上证180指数、深证100 指数等等。这些指数涵盖的股票既有一定交叉,又各有侧重,因此走势也会稍有差别。沪深300指数是经典蓝筹股的代表,我们重点以沪深300指数来分析蓝筹股的走势。  沪深300指数反映了沪深两个市场整体走势,覆盖了大部分流通市值,成分股为市场中市场代表性好,流动性高,交易活跃的主流投资股票,能够反映市场主流投资的收益情况。沪深300指数前三大行业占比为金融44.55%、工业14.90%、可选消费 10.68%,前三大权重样本股分别是中国平安 4.25%、民生银行 3.50%和招商银行 3.25%(截至2015-1-26).  在经过了多年的熊市后,沪深300指数在2014年下半年突然爆发,尤其是以金融为代表的成分股,涨幅惊人,预计2015年仍会延续上涨的格局。在2014年股市的爆发下,沪深300五年的年化收益率也仅为0.2%,三年的年化收益率为14.06%,如果剔除了这半年的表现,则亏损的幅度会较大。虽然中国经济已无力持续以往高速增长的态势,但是深化改革推进的强烈预期、相对宽松的资金面,以及“沪港通”这一资本市场对外开放渠道的打通,多股力量推动了股市向上突破,2014年沪深300全年涨幅达到了51.66%(见图2、表1),一扫多年的颓势,在全球资本市场中处于领先位置。在经过2014年12月的急速上涨后,虽然蓝筹股在短期内会有所震荡、调整,但是预计震荡上行的格局短期内不会改变,仍然会持续牛市的格局。(见图1、表1)  经过了短期的急速上涨,沪深300的估值基本位于历史平均水平期间,虽然不能说沪深300便宜,但是也不贵。沪深300指数平均市盈率从2014年6月初的8.16倍提升到了2015年1月底的13.24倍,逐步接近合理期间,但是与美国标普500 历史动态市盈率平均在16至17倍之间相比,尚有一定的距离;同时,在一轮牛市中,估值水平向上偏离平均水平一定的幅度也是正常的,因此,以沪深300为代表的蓝筹股尚有向上的空间。  我们认为,由于经济增长的长期基础仍在、资金面相对宽松,预计2015年上半年,虽然蓝筹股会面临阶段性的回调、甚至调整的幅度会较大,但是蓝筹股仍有持续向上的动能,仍可适度参与。  优先考虑价值风格指数基金  在牛市里,指数基金是最好的投资工具。目前,国内指数基金的发展是百花齐放,各种指数基金层出不穷,除了传统的规模指数基金外,行业指数基金、风格指数基金以及其他的各类指数基金都非常丰富。对投资者来说,根据对市场的预期来选择适当的指数基金进行投资,是非常关键的。  我们预期,本轮以蓝筹带动的市场上涨的行情还没有结束,因此价值风格指数基金仍值得继续关注。在价值风格的指数基金中,主要的指数包括大盘蓝筹上证50指数、经典蓝筹沪深300指数、核心蓝筹中证100指数、优质蓝筹上证180指数,以及成长蓝筹深100指数。投资者可重点关注跟踪这些指数的基金,我们从中选择了几只,供投资者参考(见表2).  这些蓝筹指数的成分股有不少是重叠的,但是这些指数本身还是有一下差别。上证50反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况,沪深300指数反映沪深证券市场规模大和流动性强的公司的整体状况,中证100指数综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况,上证180指数反映上海证券市场的概貌和运行状况,深证100指数代表了深圳A股市场的核心优质资产、成长性强。  在2014年以金融股为主的蓝筹带动指数上涨的过程中,代表大盘蓝筹的上证50指数表现最好,全年上涨了63.93%,中证100和上证180分别上涨了59.64%和59.60%,范围相对更宽的沪深300上涨了51.66%。比较而言,深证市场表现相对稍弱,代表成长蓝筹的深证100上证了32.29%(表3).  从过去几年的表现来看,本文列举的几只基金基本上较好的复制了几类蓝筹指数的走势,但是几只基金的策略还是略有区别的。易方达上证50和易方达深证100 ETF链接、海富通中证100更为忠实的复制指数的走势,追求跟踪误差的极小化,走势基本上与指数相当,在弱势中跌幅会稍小。银河沪深300价值和华宝兴业上证180价值ETF链接采用量化技术,进一步的在相应的指数成分股中精选股票,投资更为集中,更多的是追求收益,而不是通常的指数化策略,因此有望做到涨幅比指数更高,实际情况也是如此(见表3).  易方达上证50指数基金成立于2004年3月22日,是较早的指数基金,采用增强指数策略。该基金是投资上证50指数的较好工具,年度跟踪误差较小。上证50ETF的期权交易在2月9日正式试运行,可能会得到资金的关注。从海外经验来看,期权推出后,相关标的的活跃度会有所提高,上证50指数的成分股可能将更加活跃。该基金申购费五折优惠后为0.6%,管理费1.20%,托管费0.10%,赎回费0.50%。  银河沪深300价值指数基金成立于2009年12月28日,是国内较早的价值风格指数基金。该基金以沪深300指数为样本空间,选取其中最有价值的前100只股票,兼具价值性、流动性和时常代表性的统一,样本股无论是在熊市还是牛市都具有最低的市盈率、市净率。在市场上涨的年份,其涨幅大于沪深300指数。该基金申购费五折优惠后为0.6%,管理费0.50%,托管费0.15%,赎回费0.50%。  华宝兴业上证180价值ETF链接基金成立于2010年4月23日,对应的ETF是国内首只风格ETF。该基金以上证180指数为样本空间,采用量化方法,依据四项价值因子,从中挑选出最具代表性的60只价值股票形成样本股。与众多蓝筹指数相比,上证180价值指数估值更便宜,盈利能力更强,更加突出“价值精选”。该基金申购费五折优惠后为0.6%,管理费0.50%,托管费0.10%,赎回费0.50%。  易方达深100ETF链接基金成立于2009年12月1日,该基金的成分股整体质地优良,既包括蓝筹股也包括中小板股票,覆盖深圳多层次市场,深100指数的长期走势较好。在2014年上证市场表现更好,主要驱动事件是“沪港通”的推出。2015年“深港通”有望推出,深证市场的成长蓝筹也值得看好。该基金申购费五折优惠后为0.6%,管理费0.50%,托管费0.10%,赎回费0.50%。  操作策略  蓝筹股虽然在短期内有回调的压力,但是在中期内还有向上的动能。虽然从过去的历史数据来看,主动管理的基金仍然是市场的主流,但是在市场有望继续上行的牛市行情中,指数基金是更为理想的选择。在各种指数基金中,继续看好价值风格的指数基金。对于已经持有投资基金的投资者来说,或许还不急于赎回基金,但要关注所持基金的风格,至少应该配置一部分价值风格的基金,虽然成长股不断创出历史新高,但也逐步的累积了风险;对于积极参与二级市场的投资者,也可在市场回调时,通过价值风格的ETF来把握阶段性的机会。需要注意的是,被动型产品对投资人提出了更高的要求,需要投资者具有较强的把握趋势的能力。

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